今年上半年，我国多项宏观经济指标明显好于去年下半年。而外汇储备的超常增长尤为突出：截至今年6月底，我国的外汇储备达到2427．6亿美元，比上年末净增306亿美元，平均每月增加51亿美元。笔者认为，对此要辩证看待。外汇储备的超常增长反映了人民币正在悄然升值的趋势，这是我国长期平稳增长及综合国力不断提高的反映。当然，这也会对出口造成一定压力。因此，不能简单认为人民币越强越好，外汇储备越多越好。

　　近期外汇储备巨增主要是由于美元的低利率政策和人民币隐性升值所致。一般而言，造成国家外汇储备增加主要有以下几点原因：首先，增加外汇储备是国家高储备倾向的反映。其次，亚洲金融危机后，我国更加重视通过增加外汇储备来降低外部风险。三是出口快速增长、贸易持续顺差和外商投资不断增加的结果。但这还不足以解释近1年来我国外汇储备的巨增，此外还有一些新原因：一是美元利率连续下调，使人民币与美元利差缩小，并由负转正，导致企业和个人从短期收益出发，持有人民币的倾向上升。二是人民币长期隐性升值使境内外汇持有者更愿意持有人民币。三是加入WTO刺激外商直接投资明显加快，去年外商直接投资增长率14．9％，今年1－6月则增长了18．7％。以上三大原因中，美元低利率政策是相对短期的，但对当前我国外汇储备巨增却起着最重要的作用，而人民币的隐性升值趋势及加入WTO后外资的不断增加则是一种长期性趋势。

　　该如何看待外汇储备巨增对我国经济的影响呢？笔者认为，其影响主要体现在以下几点：一是有利于防范外部金融和政治风险，这在亚洲金融危机后变得更为明显。我国经济目前与世界经济的关联性明显提高，经济增长越来越受到外部环境变化的影响，国家持有大量外汇储备，明显提高了我国对世界经济的适应能力。二是有利于吸引外资，扩大外币贷款。三是为国内外汇供应创造了条件。今年以来，国家先后放宽了部分资本项下的购汇限制，放宽了企业购汇对外投资的限制，同时，也放宽了个人因私购汇的条件。据了解，今年以来，国家对企业的外汇贷款比上年增加了40多亿美元。四是有利于实施“走出去战略”。外汇储备大量增加反映了我国的资金过剩，有利于国内企业对外投资的扩大，特别是像家电、服装等优势产业，通过对外直接投资，将生产能力向其他发展中国家转移，已变得十分必要和紧迫。五是外汇储备的增加实际上增加了基础货币的投放，在一定程度上有利于缓解国内通货紧缩。

　　这里需要强调的是，外汇储备的巨增有利于“走出去战略”的实施和缓解国内通货紧缩只是一种可能，要将其转变为现实还需政策的大力配合。国内通货紧缩一直得不到根本缓解，一个很重要的原因是资金过剩而资本不足，这不可避免地导致经济发展在很大程度上依赖于外资。因此，有观点认为国内储蓄过高其实是一种资金浪费的表现。在笔者看来，储蓄和外汇储备都不是真正的资本，其大量存在仅表明资金过剩而不是资本充足。我国经济发展现正处于资本深化阶段，需要大量的资本而不是资金。资本一般掌握在企业的手中，而不是存在银行里。当然银行在一定程度上是资金转化为资本的重要中介组织，但我国的银行主要是一个储蓄机器，其资本化的能力还很弱。因此，要尽量发挥人民币储蓄和外汇储备对经济增长的积极作用，建立将储备转化为投资、将资金转化为资本的新机制。

　　以下是可供选择的途径：一是加快资本的市场化，包括利率的市场化和努力推进国内企业的跨地区、跨部门、跨所有制甚至跨国界的兼并重组，做大做强国内资本；二是增加对民营企业的美元贷款，并辅以积极的政策，推进有竞争力的民营企业走出去；二是成立美元技术创新基金，支持国内企业加强与跨国大公司的技术合作和开发；四是大力发展资本市场，主要是股票市场，促使更多的人民币储蓄和外汇储备向资本市场流动。

　　近期以及今后较长一段时间内，外汇储备增加的主要动力在于人民币的隐性升值趋势，而大量的外汇储备则意味着我国宏观经济调控有更大的余力，同时大量的外汇储备也意味着我们有很好的条件推动经济快速增长。外汇储备增加和人民币升值对我国吸引外资是一个极有利的条件，但对扩大出口却存在隐患。因此，实行怎样的人民币政策变得十分重要。笔者认为，面临人民币的长期隐性升值趋势，总体来讲，为了保护国内产品的出口竞争力应采取“强时择弱，弱时择强”的灵活人民币政策。从实际结果看，人民币不贬值，相对于人民币的隐性升值趋势及强势美元来讲，就是隐性贬值。最近美元的阶段性贬值实际上意味着人民币的大幅贬值，对我国出口增长极为有利。

　　作者简历：王小广博士，现任国家计委经济研究所经济运行与发展室主任，副研究员。现主持国家计委宏观经济研究院重点课题“宏观经济形势跟踪与预测”及与《中国证券报》合作的“经济形势与政策动向”课题。

　　《人民日报海外版》 (2002年08月03日第七版)