黄湘源

　　我国证券市场正在频频出现打“国际牌”的现象。尽管中国证券市场至今未有比较清晰的国际化目标，然而，种种迹象表明，国际化的浪潮已经越来越有力地拍打着我国的海岸。

　　在国际化的探索过程中，我国证券市场出现了一些引人注目的变化。首先，境外融资渠道逐渐开通。像改革开放初期那样单纯引进外资，兴办“三资”企业，已不能满足国内经济加快发展的需要，也不适应国际资本流动证券化的趋势，从而必然促使中国企业从境外上市渠道去寻求突破。中国企业在发行B股、H股的基础上，纷纷以多种方式到境外上市，特别是以香港创业板的建立为契机，赴境外上市的中国企业已由部分经济效益较好的大中型国有企业扩展到更多的民营中小型企业，特别是高新技术企业。其次，投资理念逐渐转变。在证券市场建立初期，以巴菲特为代表的价值投资理念曾经对于初出茅庐的中国投资者起到了引路作用。随着市场逐步走向成熟，这种以传统产业投资为基础的价值理念与不断出现的新事物、新情况、新观念的冲突日益频繁，以网络科技股为代表的新经济概念给发达国家带来的革命性变化，深刻地影响了中国的投资者，也影响到中国证券市场投资方向的改变，网络热以及与之相适应的向增长投资、向预期投资的新理念正在为越来越多的投资者所接受。其三，市场机制的培育逐渐进入议事日程。现在，管理层开始认识到，“今后要尽快促进市场的成熟，凡是市场能够解决的问题都由市场自己解决”。随着相关证券法规的建立和贯彻执行，新股发行制度开始改革，机构投资者的培育得到加强，券商融资渠道正在打开，银行上市、券商上市、保险上市、房地产公司上市走出禁区，会计制度及信息披露逐渐规范化，这一系列变化都表明，中国证券市场将逐渐向国际化靠拢。

　　对于中国证券市场来说，打“国际牌”无疑是激活国内证券市场的强劲动力，但是，由于市场的战略定位尚不够明朗，更由于政策和观念上还存在不够开放的一面，打“国际牌”也是易说难行。证券市场天天都在盘算资金，然而，在培育以中长期投资为主的投资基金方面，却存在一些误区，即对外资的恐惧和对民间私人资金的歧视，如果不能走出误区，还是像现在这样一味培育“国字”号的机构投资者，恐怕很难适应市场的需要。市场常常讨论的“扩容”问题，实际上也存在一些误区，从长远来看，中国证券市场面临的不是扩容压力，而是流通规模过小，比例又极不合理，难以适应大资金进出的矛盾。在原有上市公司被人为地造成不流通的国有股、法人股和流通的社会公众股的分割还没有妥善解决的情况下，新股上市又带入大比例的不流通股，并且上市的新股大都是按照为国企改革服务的目标选择的，而不是从市场出发选择的。这些不正常的情况都影响到股票的流通性，从而也影响市场资金的进入，因而，扩容与资金的矛盾就始终难以按照市场原则加以解决。另外，B股市场存在太多的局限性，以改革开放的眼光来审视，对B股的改革，将成为中国证券市场走向国际化的真正起点。