11月，对美国人来说有点郁闷。美国大选结果悬而未决，美国股市尤其是纳斯达克指数玩起了“蹦极”，忽而暴跌，忽而暴涨，然后再跌，跌幅大而且频繁，并且屡创新低。上周四，纳指再次大跌109点，收于2600点以下，创下15个月来的新低。道指也不甘示弱，同样大跌215点。至目前为止，纳指自11月8日以来已跌24％左右。道指下跌5％左右。由于美国股市领跌，全球大多数市场纷纷跟着跳水。以德国创业板为例，11月22日一天即下跌8％，创下1999年7月推出以来的最低点。

　　按照华尔街的标准，股价下跌20％或以上即可视作熊市的来临。依此标准，纳斯达克市场已经身陷熊市之中，从3月份创下的历史最高点算来，已经下跌50％以上，并创下了15个月的新低。它不仅数创新低，而且单日涨跌幅加大、频率加快。另一方面，道·琼斯指数和标准普尔500指数从最高位算起下跌12％以上，以华尔街的一贯标准来看，则只能算作调整。

　　股市遭受重挫，不少投资者总是一味指责是政治家的过错。在大骂格林斯潘是罪魁祸首的同时，又拿总统竞选结果的僵局开刀。难道真是竞选久而未决的错？也许如此，正如华尔街人士所指出的，市场讨厌不确定性，而竞选危机却具有高度的不确定性。这使得投资者抽身离开市场，规避风险并等待竞选结果。但完全将股市下挫的原因推给政治因素未免太片面，股市自有其运行规律，股价下挫有其它原因。

　　华尔街分析人士指出，大选僵局只是一个烟幕弹，真正隐藏在背后的因素是公司盈利前景急剧恶化。今年第三季度公司盈利情况不错，比去年同期增加了18％左右。但第三季度的季报几乎无一例外地伴随着对未来盈利前景极度悲观的预期。因此，自10月1日后，分析师将其对标准普尔500指数公司第四季度盈利增长预期水平由15．6％调低为10．7％。如此大幅度的调低可比往常的微调严重得多。盈利预期下降意味着目前的美国经济并非软着陆，而是处于更加糟糕的运行状况。尽管到底有多糟目前尚不清楚，但明年元月初第一批公司季报出台后，情况将会明朗。

　　尤其糟糕的是，许多盈利预警公告恰恰是高科技公司发出，而多数投资者认为这类公司不会受经济周期性衰退的影响。10月1日起，高科技部门第四季度盈利增长预期已从29％狂减为16％，而第三季度高科技公司盈利同比增长达到42％。华尔街分析人员指出，尽管有可能是高科技公司的个别情况，也可能是短期存货减少的原因，但越来越多的迹象表明，技术部门正步入周期性的减速之中。

　　结果是随着纳斯达克综合指数4月开始的下跌，技术股股价的下跌开始加速，股价遭受重创的范围不断扩大，连思科系统、甲骨文公司等技术巨头也未能幸免。这种状况使不少技术股分析大腕坐卧不安起来。例如，交游甚广的独立分析师迈克尔·贝尔金最近便向莱曼兄弟公司大牌技术分析师杰弗里·艾普雷格“开炮”，因为后者曾于6月份公开推荐10个高科技股票，称之为“投资价值罕见”。贝尔金抨击道，它竟然包括北电公司、惠普、微米技术以及Agilent等市场上价值高估最严重的公司以及最近遭受重挫的Juniper网络公司。贝尔金本人极力鼓励的投资策略则是，从6月份开始卖空技术、媒体、电信类（或称为TMT）的股票，买入传统的价值型股票，如能源、家庭日常用品、食用饮料、交通等行业的公司股票。

　　尽管华尔街人所共知的多头司令、高盛公司策略师艾比·柯恩的多头思维仍然一如既住。上周四，她在一个月内第二次吹响多方号角，说股票投资价值是今年最吸引人的时刻。她再次重申标准普尔12月份的目标位是1650点（上周四收于1326点），并坚持在其示范投资组合中技术股、电信股的比例占35％，超过标准普尔500指数公司股票在组合中占32％的比例。

　　许多其他分析师则认为，疯狂的多头气氛已被非理性的空头所代替，一旦回归理性后，股市将会反弹。

　　但也有人认为，即使在近期的大幅下挫之后，许多TMT股票的价格还是明显偏高。最具投资价值的20个股票其市盈率尽管已从年初的78倍降为55倍，仍高出33倍的长期中位数水平许多。相反，许多规模适中（市值在4．5亿至86亿美元之间）的公司的股价则理性得多，市盈率仅为16倍，接近于历史上的中位数。悲观的分析师认为，如果市盈率回归到历史平均水平，标准普尔500还要下跌42％，如果回归到历史上最低的4分位数，则还要下跌58％，此时才意味着熊市开始见底。贝尔金先生认为，当股价跌至200周移动平均线附近时，才意味着彻底熊市，即太阳微系统再下跌57％，甲骨文53％，思科46％，英特尔25％，微软6％。道指和标准普尔指数已经只高于200周移动平均线10％，但纳指则还是太高。